Ловушка Набиуллиной: почему ЦБ может сохранить ставку на 14%

Эльвира Набиуллина готовит гражданам очередной непростой период. Финансовые аналитики считают, что 23 октября Банк России не станет снижать ключевую ставку, оставив её на отметке в 14%. Вероятность паузы оценивают почти в 80%, ещё примерно в 20% — снижения до 13,75%. Надежды бизнеса на дешёвые кредиты пока разбиваются о суровую реальность продуктовых чеков.

Главная причина позиции регулятора — настроения потребителей. В сентябре россияне оценили наблюдаемую инфляцию в 15,1%, тогда как официальная оценка составляла 6,35%. На ближайшие 12 месяцев граждане ожидали роста цен на 14,2% против 13,7% в августе. Дорожающие бензин и частые покупки формируют тревожную картину, поэтому снижение ставки на таком фоне могло бы усилить опасения покупателей. Ранее Кирилл Кучинский связывал инфляционное давление также с изменением тарифов ЖКХ.

Впрочем, проводимая политика приносит свои результаты. Доля россиян, предпочитающих сберегать свободные деньги, выросла до 52,9%. Средняя максимальная ставка по вкладам крупнейших банков достигла 13,06% годовых, поэтому рублёвые сбережения пока выглядят привлекательнее покупок впрок. Финансист Павел Анисимов напоминает, что ранее руководство ЦБ предупреждало о временном ускорении цен после изменения налоговой политики, и актуальные данные это подтвердили.

В сентябре Банк России воздержался от жестких подсказок о следующем шаге. Такая тактика оставляет Совету директоров свободу действий и приучает рынок ориентироваться на экономические данные, а не на предварительные ожидания. Масла в огонь подливает и Минфин. С 7 октября по 6 ноября ведомство направит на покупку валюты и золота 279,4 млрд рублей — около 12,7 млрд в день против 2,5 млрд в сентябре.

Причина — изменение стоимости нефти: Urals в сентябре в среднем стоила 92,08 доллара за баррель против 67,11 доллара в августе. Объём покупок вырос примерно в пять раз, однако рубль за это время укрепился: официальный курс юаня снизился с 12,80 рубля 7 октября до 12,50 рубля 14 октября. При сохранении ставки на уровне 14% юань до конца октября, скорее всего, останется в диапазоне 12,3–12,8 рубля.

Снижение ставки до 13,75% могло бы дать импортёрам и населению повод активнее покупать валюту, но при ставке по вкладам в 13,06% рублёвые сбережения сохранят привлекательную доходность. Поэтому колебания рубля, по оценке эксперта, ограничится 10–20 копейками на юань. Кирилл Кучинский, кандидат экономических наук, также считает, что 23 октября Банк России, скорее всего, сохранит ставку на уровне 14%.

По его оценке, вероятность повышения составляет 5–10%, а снижение было бы полезно бизнесу, которому нужны более доступные кредиты. Однако усиление инфляционного давления пока мешает смягчению политики. Прогнозируемые ставки в 10,5–12,5% годовых маячат лишь на горизонте 2027 года — именно такой диапазон средней ставки закладывал июльский прогноз Банка России.

Инфляция сначала отражается в восприятии покупателей и лишь потом в ценниках, поэтому уходит в обратном порядке. Курс рубля в этой истории служит показателем доверия: пока он спокойно переносит масштабные государственные покупки валюты, выбранная регулятором линия выглядит устойчивой.